一日不見，如隔三秋，大家好，我是葉秋，一個有趣有料的AI科技投資者。

　　早上，手機彈窗冒出一條信息：

　　光模塊龍頭新易盛年內(nèi)完成十倍漲勢，從4月9日46.56元算起，到今日（12月22日）466.66元。

　　那一瞬間，思緒萬千，內(nèi)心的表達欲望爆表。

　　恭喜老朋友新易盛達成年內(nèi)10倍股成就，情緒稍稍平復(fù)后，深度復(fù)盤一下的10倍牛股新易盛是怎樣煉成的，留檔紀念。

　　近期老有人在底下留言，漲了那么多了還在吹？

　　這里我要反復(fù)強調(diào)，我只是公司發(fā)展歷程的經(jīng)歷者和記錄者，如實記錄我在研究跟蹤過程中的點滴思考。

　　很多公司都研究跟蹤好幾年，純屬個人記錄和興趣愛好，不構(gòu)成任何投資建議，據(jù)此買賣，風(fēng)險自負。

　　新易盛今年一季報后，彼時公司市值不到600億，我直呼看不懂市場定價和機構(gòu)瘋狂。

　　回歸正文，過去一年，我?guī)缀跛醒芯恐匦亩荚贏I，幾乎每天、每周、每月、每季都會梳理和記錄產(chǎn)業(yè)趨勢和公司動態(tài)，積累了海量研究素材。

　　有了AI，可以高效提取我在研究跟蹤過程中的思考路徑和觀點變化，深度且高效復(fù)盤新易盛的10倍牛股征程。

　　1、產(chǎn)業(yè)敘事的變化

　　25年是光模塊產(chǎn)業(yè)敘事邏輯發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變的一年。

　　核心驅(qū)動力從英偉達GPU迭代和云廠商供應(yīng)鏈解耦，全面轉(zhuǎn)向 ASIC需求爆發(fā)帶動光模塊用量結(jié)構(gòu)性提升。

　　需求邏輯的變化：訓(xùn)練算力向推理算力過渡，各大CSP自研ASIC，谷歌TPU通過提升網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)密度來彌補算力缺陷，ASIC光配比顯著高于GPU。

　　需求的不斷上調(diào)：

　　年初800G需求預(yù)期僅為1000萬只，年內(nèi)多次上調(diào)，年底上調(diào)到1800-2000萬，2026年上調(diào)到四五千萬只。

　　1.6T從年初的百萬上修到年底的幾百萬，26年需求一路從1000萬上調(diào)到3000萬追。

　　上游物料的短缺：EML和CW光源嚴重短缺，龍頭產(chǎn)能被預(yù)定到27年；產(chǎn)業(yè)能見度持續(xù)到27年。

　　技術(shù)路線的清晰：CPO威脅證偽，年初市場預(yù)期還是CPO取代可插拔光模塊，光模塊要完了；年底已經(jīng)變成光入scale up、NPO延長可插拔生命周期。

　　硅光和1.6T是最大敘事增量：1.6T的爆表需求和硅光滲透率的加速提升，大幅提高了龍頭的業(yè)績上限。

　　2、關(guān)鍵節(jié)點和關(guān)鍵變化

　　本輪光模塊大牛市始于二季度。

　　五六月的時候，ASIC敘事已經(jīng)開始冒頭。

　　先知先覺的機構(gòu)不再把光模塊當(dāng)做純粹的達鏈，ASIC需求成為光模塊的下一個核心敘事，市場系統(tǒng)上修對光模塊長期需求預(yù)期。

　　認知加速階段是8-9月的AI財報季。

　　新易盛、旭創(chuàng)等龍頭中報大超市場預(yù)期，產(chǎn)業(yè)高景氣敘事得到強化；

　　隨后是北美四大CSP集體上調(diào)資本開支，開始下達26年年度訂單，需求能見度延長。

　　10-11月是供給瓶頸和漲價驅(qū)動。

　　10月，OCP全球峰會召開，產(chǎn)業(yè)信息指向可插拔方案是中長期主流，scale up和OCS是光模塊的新增長點。

　　中間還穿插英偉達和谷歌加單、旭創(chuàng)急單漲價、上游光芯片漲價等供給緊張信號，進一步強化了光敘事。

　　在供不應(yīng)求+漲價的敘事下，產(chǎn)能和物料決定了業(yè)績的上限，而光模塊龍頭受益程度最大。

　　整個四季度，市場都在定價上游光芯片和光器件漲價、新易盛等龍頭的產(chǎn)能優(yōu)勢和業(yè)績爆發(fā)力需求。

　　3、估值重估

　　在產(chǎn)業(yè)敘事的不斷加強下，光模塊的業(yè)績和估值邏輯都迎來重估：

　　從達鏈小弟進化為全球AI資產(chǎn)里邊僅次于存儲的光學(xué)；

　　從25年是周期頂部延長到27年都看不到頂部，并且還是量價齊升的上行周期。

　　從技術(shù)淘汰和產(chǎn)能過剩的組裝廠，進階為集合供應(yīng)鏈管理+產(chǎn)能保供+客戶協(xié)同+技術(shù)迭代的AI之光。

　　時來天地皆同力，在AI敘事的加持下和光互聯(lián)的產(chǎn)業(yè)鏈地位重估，新易盛估值從不到10倍一路拔高到三四十倍，估值擴張了三四倍。

　　今年前三季度凈利潤同比增長近3倍，全年大致也在3倍左右，估值擴張三倍多，凈利潤增長兩三倍倍，股價漲了10倍。

　　復(fù)盤新易盛的10倍牛股征程，給予我們幾個啟發(fā)：

　　大機會往往誕生在市場極度悲觀的非共識中，從非共識走向共識中間蘊藏著巨大的機會。

　　市場先生的情緒彈性極大。新易盛最悲觀的時候動態(tài)估值不足10倍，最新擴張到四五十倍，A股很多時候估值擴張速度會遠快于業(yè)績增速，這是市場先生的饋贈。

　　投資不能躺平，要持續(xù)跟蹤。

　　新易盛的10倍征程是跟出來的，從一季報的股價走勢嚴重背離業(yè)績，到中報業(yè)績持續(xù)爆發(fā)迎來認知修復(fù)，到三四季度的加單+漲價催化，每一個階段公司基本面都有變化，我們必須跟蹤并捕捉到，才不至于賣飛或踏空。

　　話不多說了，咱們留言區(qū)見！

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　　風(fēng)險提示：以上內(nèi)容僅為個人投資思考和記錄，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此交易，風(fēng)險自負。